市場拋售潮引發對動盪11月的疑問

重點摘要

美股在動盪的一週後收低，對人工智慧投資熱潮背後融資需求與財務回報的疑慮，蓋過了與Anthropic首次公開募股公告及聯準會決定維持利率不變相關的漲幅。經濟數據依然穩健：第三季GDP年化成長率為3.4%，而通膨仍高於聯準會2%的目標。市場參與者將關注人工智慧相關企業財報，以及期中選舉對監管可能造成的影響。核心矛盾在於經濟成長展現韌性，但通膨持續存在；即使投資人期待年底可能反彈，利率仍可能維持高檔。

市場情緒分析

• 本文整體語氣審慎且喜憂參半。近期市場下跌、科技股大幅走低，以及資金大量流出，都顯示投資人焦慮與避險情緒升高。
• 通膨高於聯準會2%的目標，加上消費支出與企業投資強勁，支持利率可能再次上升的預期。這種可能性加重科技股估值壓力，也使短期展望蒙上陰影。
• 同時也有一些審慎樂觀的理由。經濟持續擴張，而Deutsche Bank對歷史季節性的分析指出，在期中選舉年，美股可能於10月觸底後回升。部分分析師也認為，年底稍晚可能出現結構性機會。
• 然而，可能出現的復甦並非必然。人工智慧企業財報、通膨、聯準會決策，以及選舉相關的監管不確定性，仍是重要考驗。因此，市場情緒最適合形容為整體偏審慎，但帶有附帶條件的正面展望。

文章正文

美股本週初下跌，之後雖然反彈，但漲勢未能延續。與Anthropic宣布首次公開募股及聯準會決定維持利率不變相關的漲幅，遭對人工智慧投資主題所需資金及財務回報的疑慮抵銷。預期投資人下週將持續仔細檢視人工智慧相關企業的財報。期中選舉結果也可能影響人工智慧監管前景，增添另一項不確定因素。

近期經濟數據為決策者與市場帶來了多重挑戰。美國第三季國內生產毛額年化成長率為3.4%，高於預期。消費者支出增加3.8%，企業設備投資則成長20.9%。這些數據顯示，儘管貨幣環境趨緊，需求與企業活動仍然強勁。

然而，通膨仍處於高檔。個人消費支出價格指數9月月增0.5%，較8月加快0.2個百分點；年增率則從3.4%升至3.6%。剔除波動較大的食品與能源價格、且受到聯準會密切關注的核心PCE指標，當月上升0.3%，過去12個月上升3.1%，仍遠高於聯準會2%的目標。

Oxford Economics資深經濟學家Bob Schwartz告訴Yicai Global，GDP強勁成長反映了人工智慧熱潮持續發展，同時經濟其他部分也有所改善。他預期明年經濟成長將維持在市場共識之上，但將愈來愈仰賴人工智慧、國防及有利庫存週期相關的資本支出。Schwartz表示，幾乎沒有因素足以改變聯準會對經濟與勞動市場仍具韌性的看法，因此短期焦點仍在通膨。他指出，9月通膨反彈支持再次升息的可能性。

聯準會本週維持利率不變，並表示在考慮調整政策前需要更多資訊。主席Kevin Warsh表示，他不願將經濟形容為「過熱」，部分原因是難以估算經濟的非通膨成長率，尤其是在生產力提升之際。然而，強勁的消費者支出、企業投資與價格指標上升，可能對這項評估構成挑戰。投資人也持續考量經濟成長是否快於許多央行官員認為可持續的水準。

金融市場波動之際，市場對聯準會政策的定價轉趨不那麼鷹派。期貨顯示，12月升息的機率為78%，低於先前的91%；市場也預期到明年9月將緊縮71個基點，較週四減少5.2個基點。Deutsche Bank表示，Warsh在記者會上多次強調經濟成長強勁。儘管他避免提供前瞻指引，該行認為他的談話強化了9月《經濟預測摘要》的訊號，當時聯邦公開市場委員會的絕大多數成員預期年底前還會升息一次。Deutsche Bank仍預測12月和3月將各升息25個基點。

Schwartz表示，9月通膨已偏離聯準會2%的目標。能源成本外溢至核心物價，加上人工智慧投資需求強勁，可能讓決策者保持警惕，並可能進一步升息兩次。他也指出，能源價格下跌，以及不會推升通膨的勞動市場，最終可能在明年底前緩解價格壓力，為政策轉向創造條件。

市場警訊仍未解除

從每週指數表現可見市場疲弱。Nasdaq與S&P 500均連續第三週下跌，Nasdaq較10月6日創下的收盤歷史高點低7.8%。根據Dow Jones市場統計，通信服務類股下跌8.5%，資訊科技類股下跌1.8%，是本週S&P 500中唯二下跌的板塊。通信服務類股也創下自2022年4月以來最大的單月跌幅。投資人轉向防禦型類股：醫療保健上漲3.1%，材料與公用事業則各上漲約2%。

科技股下跌，原因是Intel與Amazon週四晚間公布的季度業績令人失望。Intel股價週五暴跌28.6%，市值蒸發超過$140 billion。LSEG提供給Yicai Global的數據顯示，前一週美國股票基金淨流出$6.65 billion。數據也顯示，個股淨流出創下$14.8 billion的紀錄，機構單週淨賣出規模則是2008年以來第十大高峰。Bank of America表示，通信服務類股創下自2018年開始統計以來最大的單週資金流出；科技類股單週淨流出$1.9 billion，為2026年6月以來最大。

展望未來，分析師預期投資人評估企業財報與選舉動態之際，短期波動將維持高檔。Deutsche Bank認為，美股可能接近今年最後一個低點，並援引始於1928年的季節性模式指出：在期中選舉年，市場往往於10月下旬觸底，並在接下來三個月上漲。Goldman Sachs則較為審慎，預期12月升息25個基點，並警告通膨風險與高利率可能持續壓抑科技股估值。

Morgan Stanley表示，市場在下一波持續反彈前，還需要跨越三道關卡。該行認為，S&P 500可能先回落至7100–7200點區間，之後才開始持續上漲，同時維持年底8000點的目標。因此，市場展望取決於穩健的經濟成長能否與通膨降溫及人工智慧投資的可信回報並存；在這些問題獲得解答之前，劇烈波動可能持續。

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