Andrew Cuomo 表示，隨著代幣化股票交易發展，企業保持審慎是自然反應

目錄

• 你可能會想知道
• 主題
• 重點洞見表
• 後續展望……

你可能會想知道

• 為什麼企業反對在規劃中的交易平台上交易其股票的代幣化版本？
• 隨著連接傳統交易所與代幣化市場的系統逐步發展，企業的反對立場是否可能改變？

主題

OKX-ICE 合資企業共同主席 Andrew Cuomo 將企業反對代幣化股票交易形容為新興市場架構下的「自然反應」。他的評論是在一份公開公告指出16 家公司提出反對後作出的；這些公司反對在 OKXICE 上交易其股票的代幣化版本。OKXICE 是由加密貨幣交易所 OKX 與紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）共同開發的規劃中交易平台。公告列出的公司包括 Microsoft、Alphabet 和 Goldman Sachs。

Cuomo 表示，企業採取審慎觀望的態度，而不是立即參與新模式，是意料之中的事。他解釋，這套架構的設計是讓發行人自行決定加入或退出。在他看來，這些反對意見不一定代表企業拒絕所有形式的代幣化，而是反映證券交易與持有方式出現重大變化時可能伴隨的不確定性。

「這是非常自然的反應，」Cuomo 週二在媒體電話會議上表示。他補充說，由於擬議架構代表著戲劇性且具革命性的改變，許多企業會希望先觀察運作情況，再成為早期參與者。Cuomo 是 OKX 董事會成員，也是紐約州前州長。他將初期做法形容為有限度的實驗，而不是對現有股票市場的全面取代。

最新披露的 7 家反對企業為 Microsoft、Alphabet、Goldman Sachs、Qualcomm、Caterpillar、McDonald’s 和 Western Digital。它們加入了先前已提出反對的企業行列，包括 Broadcom、Verizon 和 UnitedHealth。因此，這份公告初步呈現了發行人對相關計畫的反應；該計畫可能讓美國投資人透過區塊鏈基礎設施全天候交易股票。

據消息來源稱，這項擬議實驗是在美國證券交易委員會（SEC）為期 5 年的「創新豁免」下進行，該豁免約於 1 個月前推出。這項豁免讓符合資格的交易平台有空間測試透過自動化做市商和流動性池進行交易，也讓發行人能決定其股票是否參與。這套架構旨在允許受控實驗，同時保留讓企業表達疑慮的機制。

Cuomo 強調，參與規模將受到公司數量和交易量限制。他指出，這些限制證明此倡議實際上是一個沙盒和示範模型。這些界線很重要，因為代幣化證券帶來的實際問題，不能只靠展示數位代幣如何代表或追蹤股票權益來解答。市場營運者和發行人也需要了解，這套系統將如何與現有交易和所有權安排並行運作。

企業面臨的問題包括如何決定價格、適用哪些投資人保障措施、資產如何保管，以及如何承認股東權利。這些議題彼此密切相關。例如，交易機制可能影響投資人如何理解代幣與底層股票之間的關係，而保管和記錄安排則可能影響所有權及相關權利的管理方式。這些反對意見凸顯，企業可能希望先取得明確的營運答案，再讓其股票進入新的交易平台。

代幣化公司 Securitize 執行長 Carlos Domingo 表示，發行人針對這些市場的運作提出問題是合理的，尤其是有關定價、投資人保障和股東權利的問題。他指出，教育過程是市場發展的重要一環，企業應了解自己有不同的方式參與代幣化，包括由發行人自行發起的模式。

Securitize 本月稍早宣布，將向美國投資人提供12 種代幣化股票，並計畫在 OKXICE 的交易平台上架。Microsoft 和 Alphabet 都是這項發行中的股票。然而，它們反對 OKXICE，本身並不能證明它們反對 Securitize 的另一項發行。這項區別很重要：企業對某個交易平台或架構的反應，不應自動被視為其對所有代幣化模式的普遍立場。

Vertalo 執行長兼創辦人 Dave Hendricks 表示，Vertalo 是一家在 SEC 註冊的數位移轉代理機構及代幣化軟體平台；他認為，這些反對意見顯示該架構正按原定方式運作。他表示，SEC 設立了30 天反對期限，讓企業有機會表達意見，而發行人正在使用這項程序。依照這種解讀，反對不一定代表架構失敗，而是架構內建的發行人參與程序之一。

Hendricks 也指出一項更廣泛的基礎設施挑戰：目前尚未建立能以標準化、協調化和同步化方式，連接傳統交易所與代幣化證券交易平台的系統。他表示，目前沒有系統能執行這些功能，同時落實 SEC「創新豁免」所設想的架構。他認為，在這樣的流程建立之前，出現更多反對意見是可以預料的結果。

這項基礎設施問題有助於解釋，為什麼發行人的疑慮可能隨時間演變。評估新市場的企業，不只需要考量代幣化技術本身，也必須思考交易活動、記錄和保障措施如何在不同交易平台間協調。如果必要的連接機制和流程仍在發展中，企業可能會選擇等待。隨著這些系統日趨成熟、市場運作方式更加明朗，提出反對的原因也可能改變。

因此，Hendricks 提醒，不應將反對視為永久立場。他指出，在協調交易的系統建置完成前提出的反對，日後可能轉為接受。這並不代表提出反對的企業最終一定會參與，只表示它們的決定可能取決於基礎設施和市場保障措施的發展情況。

整體而言，Cuomo、Domingo 和 Hendricks 的評論將目前的爭議視為更廣泛的測試、教育和協調過程的一部分。企業有機制表達保留意見，交易平台可以探索有限度的模式，業界參與者也能找出仍需進一步處理的領域。早期反對意見揭示了代幣化證券市場設計中的重要問題，但尚未能判定這種模式最終是否會獲得廣泛的發行人參與。

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重點洞見表

後續展望……

代幣化股票交易的下一階段，將取決於市場參與者能否解決發行人的疑慮，並在傳統交易所與代幣化交易平台之間建立可靠的連接。隨著這種模式接受測試，定價、資產保管、投資人保障和股東權利等問題仍將是核心議題。企業目前的反對意見屬於正式程序的一部分，可能反映當前的不確定性，而非對代幣化抱持固定立場。如果營運基礎設施和保障措施日益明確，部分發行人可能會重新評估決定。目前，這些反對意見讓我們初步看見，要讓新的市場架構獲得更廣泛參與，還需要完成哪些工作。