尾盤再現百億資金掃貨，寬基ETF動向浮現托底訊號

目錄

• 你可能想知道
• 主要內容
• 重點摘要表
• 後續……

你可能想知道

• 尾盤出現異常大額交易，且資金持續流入寬基ETF，揭示了投資人如何布局？
• ETF買進潮與上市公司回購潮，是否代表市場底部即將到來？

主要內容

即使主要指數大幅下跌，中國股市仍逐漸累積支撐力量。市場快速回檔後，數檔寬基交易所交易基金（ETF）在尾盤附近成交量激增，股票型ETF也連續一段時間出現淨流入。上市公司亦陸續公布回購計畫或相關進展。這些發展共同引發關注：長期資金與機構資金是否正協助穩定市場。

10月15日和16日，上海綜合指數在3700點附近來回震盪。數個主要指數盤中觸及近一年低點。上海綜合指數最低來到3674.82點，並於10月16日收在3716.28點，守住3700點以上，年初至今報酬率為-6.36%。深圳成分指數和創業板指數在這兩天也創下近一年盤中低點。最近一週，兩者分別下跌6.64%和8.9%，年初至今跌幅擴大至12.74%和13.45%。代表小型公司的中證1000指數，該週跌幅也超過6.6%。

在市場走弱之際，數檔規模大、受到廣泛關注的ETF於交易時段接近尾聲時成交加速。10月16日，華泰柏瑞滬深300ETF在最後20分鐘成交125.62 billion yuan，推升全天成交額至160.93 billion yuan，為前一交易日的1.4倍，也是7月底以來最高。華夏上證50ETF尾盤交易同樣異常活躍：同一時段成交額達43.47 billion yuan，超過前一日全天成交額。該ETF 10月16日全天成交額為51.01 billion yuan，創近五個月新高。兩檔產品的換手率均較前一日翻倍。

前一個交易日，易方達滬深300ETF也出現類似的成交激增。10月15日最後半小時成交額超過173 billion yuan，推升全天成交額至194 billion yuan以上，超過前一交易日的22.6倍，創下該年2月以來新高。其換手率從1.61%躍升至38.8%，創下該ETF紀錄。其他產品交易也相當活躍：華夏科創50ETF成交140.46 billion yuan，較前一日增加133%；易方達創業板ETF成交121.6 billion yuan，增幅超過90%。中證A500ETF和上證指數ETF的成交額也都翻倍。

成交增加並不限於少數產品。Wind資料顯示，10月15日全市場寬基ETF總成交額接近1140 billion yuan，高於前一日的628 billion yuan，增加82%。超過80%的寬基ETF成交額上升。10月16日成交額有所回落，但仍高達909 billion yuan；當日有20檔產品的成交額各自超過10 billion yuan。

這些交易激增與較長時間的資金流入同時發生。截至10月16日，股票型ETF已連續13個交易日淨流入，累計流入超過1803 billion yuan。僅10月15日，股票型ETF淨流入就達469 billion yuan，創8月下旬以來新高。加上10月16日的262 billion yuan，兩日合計為731 billion yuan。寬基ETF占這些資金流的90%以上，兩日合計流入681 billion yuan。

資金流入集中於數檔追蹤主要指數的大型產品。追蹤滬深300的產品在此期間吸引超過380 billion yuan淨流入。易方達滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF分別獲得194 billion yuan和164 billion yuan。易方達產品於10月15日淨流入188 billion yuan，華泰柏瑞產品則於10月16日獲得130 billion yuan。兩者的單日淨流入額均創下各自近一年新高。

追蹤創業板指數和科創50的ETF也是買進目標之一。這兩類產品在10月15日和16日合計各獲得超過87 billion yuan淨流入。華夏科創50ETF和易方達創業板ETF各增加超過68 billion yuan。華夏上證50ETF、富國上證指數ETF、南方中證500ETF和廣發創業板ETF則各吸引超過10 billion yuan。

尾盤成交額大增與ETF資金持續流入，顯示需求相當可觀，但單憑這些現象，並不能證明市場已形成持久底部。寬基ETF可承接大額委託，讓投資人無須逐一買進成分股，便能迅速調整股票曝險。因此，部分業界觀察人士認為，資金集中流入領先ETF，符合大型機構逆勢配置的特徵。這類買盤可能有助改善短期市場情緒，並減緩下跌速度。

歷史經驗讓投資人有理由關注這些資金流，同時也提醒大家謹慎解讀。過去，機構公開表示長期買進ETF的時期，有時與市場調整階段及可能的築底區間重合。不過，當前活動的規模與部分過往情況不同。當年7月20日，ETF成交額和淨流入額分別為1516 billion yuan和591 billion yuan，兩者都高於本文所述的這波情況。ETF活動可作為觀察布局情況的參考訊號，但單靠它無法確認市場轉折點。

市場人士也指出另一項支撐來源：公司回購。Wind資料顯示，截至10月18日，自10月15日以來已有127家上市公司公布股票回購計畫或最新進展。其中超過40%來自科技相關產業，包括電子、通信、電腦和電力設備。在通信業，新易盛董事長高光榮提議以公司自有資金或籌措資金回購800 million至1 billion yuan。在電子業，佰維存儲董事長孫成思提議回購200 million至250 million yuan。天孚通信和瀾起科技也發布了類似聲明。回購公告可能代表管理層有信心，但其市場影響仍取決於提案是否落實以及整體市場狀況。

市場為何走弱？要實現持續復甦又需要什麼條件？長城基金一位研究人士表示，這次即時調整是由海外因素觸發，主要傳導機制則是國內的持倉布局與資金流動。在由存量資金主導、而非新增資金流入的市場中，持倉和交易過度集中，尤其是科技股，會使價格容易受到賣壓影響。海外波動、第三季財報發布期將至，以及槓桿投資人和機構投資人獲利了結，可能都加重了壓力。被動型ETF需求提供了一些支撐，但依這位人士的看法，規模不足以阻止交易中的負向回饋放大跌勢。

這種說法區分了市場觸發因素與深層原因。海外利率走高和不確定性可能促使投資人降低風險。持倉過度集中又可能導致投資人同時賣出，而市場對產業題材的邊際熱度降溫也會加重壓力。不過，受訪者並未認為基本產業趨勢或企業獲利必然已經反轉。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，自2024年以來，上海綜合指數快速跌破關鍵點位時，股票型ETF往往會持續獲得資金流入。他也表示，這次走弱有別於7月全球科技題材降溫和快速去槓桿的情況，並將近期回檔主要歸因於科技股擁擠持倉的釋出。依他看來，A股獲利仍處於上行週期。

其他看法對時間點較為審慎。長城基金一位研究人士表示，大部分持倉清理已經完成，ETF和保險資金開始逆勢買進。這可能限制進一步大幅下跌的空間，但風險偏好若要更明顯回升，仍需要催化因素。金鷹基金宏觀策略研究員金達萊指出，連續下跌後，技術面可能支持短期反彈；然而，海外AI融資與報酬的分歧仍未化解，國內獲利改善的廣度也仍待確認。她預期短期內市場板塊將以盤整和輪動為主。

若要讓復甦更具持續性，投資人正觀察核心科技股能否企穩、價格上漲時成交量能否有效擴大，以及第三季財報是否帶動獲利預期上修。因此，受訪者對短期前景的描述，並非單純「有支撐」或「沒有支撐」。若賣壓減輕且機構資金持續流入，整體市場下行空間可能較有限；但要回到強勁且廣泛的表現，仍取決於基本面、政策訊號和風險偏好的改善。

對於關注短期市場動向的投資人，恒生前海高端製造混合基金經理龍江偉提出三項觀察重點。第一，市場即將進入第三季財報密集公布期，若高估值成長股業績不如預期，波動可能加劇。第二，投資人正關注國內政策工具可能出現的變化，包括MLF、LPR及財政支持的時機。第三，海外市場波動可能持續影響國內風險偏好。這些因素說明，ETF資金流入和回購公告應視為市場全貌的一部分，而非獨立的預測依據。

重點摘要表

後續……

這次事件凸顯ETF資金流資料如何協助觀察者理解波動市場中的機構布局，同時也說明為何解讀資金流指標時，應一併考量價格走勢與基本面。進一步分析市場資料，可區分反覆出現的配置模式與暫時性再平衡，並釐清ETF流動性、尾盤委託和成分股交易之間的互動。提高大額資金流來源與目的的透明度，也有助投資人判斷相關活動反映的是長期配置、指數相關執行，還是短期投資組合調整。

就更廣泛的市場展望而言，持續關注獲利品質、企業現金流和獲利改善的廣度將十分重要。投資人和研究人員也可檢視國內政策措施（包括MLF、LPR和財政政策）如何與海外利率及全球科技投資相互影響。這些面向或有助於判斷支撐性資金流能否成為復甦基礎，或仍只是持續不確定性中的暫時制衡因素。核心問題不只是資金是否正在買進，更在於基本面能否增強、信心能否改善，進而讓這種需求持續下去。