MNX 推出 IPO 前 AI 期貨，挑戰 OKX 與 Bitget

前言

私人人工智慧公司吸引了大量投資，但由於交易並不頻繁且參與管道有限，其股份難以交易與估值。由 Manifold Markets 開發的加密貨幣交易所 MNX，旨在讓交易者多一種方式，表達對 OpenAI 和 Anthropic 等公司的估值看法。該平台推出了與多家私人 AI 公司掛鉤的期貨，進入了 OKX 和 Bitget 等大型交易所已提供相關產品的市場。MNX 以固定到期日和不收取定期資金費用作為合約特色。然而，這些產品並不代表持有私人公司的股份，其價格與結算價值也可能與私人交易中的價格不同。本文將說明 MNX 合約的運作方式、與現有產品的比較，以及影響交易所策略的風險和計畫。

懶人包

MNX 提供與 OpenAI、Anthropic、DeepSeek 和 Moonshot 掛鉤的期貨，合約於 2027 年底到期，且不收取定期資金費用。交易所表示，這些條款或許更適合股份交易不頻繁的私人公司。交易者可使用最高達可用資金三倍的槓桿，放大獲利與虧損。價格由 MNX 上的交易決定；結算可能依據公開估值資訊，或在最後手段下由交易所自行決定。這些合約是投機工具，不代表持有私人公司股份，結算價值也可能與實際交易價格不同。MNX 目前不向美國客戶提供服務，並計畫拓展 AI 經濟領域的市場。

正文

私人 AI 估值市場

MNX 是由 Manifold Markets 開發的新加密貨幣交易所。該平台於週二上線，推出與 OpenAI、Anthropic、DeepSeek 和 Moonshot 估值掛鉤的期貨合約。這些產品讓交易者能就自己認為這些私人公司的估值走勢建立部位，而不必購買或持有其股份。因此，它們是對估值變動的押注，而非對公司本身的直接投資。

該交易所建構於 MegaETH 區塊鏈上，並於 6 月從由 Village Global 領投的投資者手中募得 $6.4 million。隨著市場對 AI 企業的興趣，以及流入該領域的資金急遽增加，MNX 也在此時推出。另一方面，私人公司股份的交易不像上市股票那樣持續進行，交易者因此較少有直接建立或退出部位的機會。

MNX 並非唯一透過加密貨幣合約提供私人 AI 公司曝險的交易所。大型交易所 OKX 和 Bitget 已推出相關產品，讓交易者在不持有股份的情況下押注公司價值。MNX 強調的競爭差異在於合約結構：其期貨於 2027 年底到期，且不收取定期資金費用。

合約有何不同

Bitget 提供不會到期的永續期貨。這類合約將定期資金費用納入其市場機制。OKX 也提供沒有到期日的合約，但採用不同的資金費用機制。相較之下，MNX 的合約為固定期限產品，明定於 2027 年底到期，且不收取定期資金費用。

這些差異會影響交易者持有部位的體驗。永續合約可無限期持有，但須遵守交易所規則及資金費用機制。定期合約則必須在到期時結束部位，並依平台的結算規則確定最終價值。不收取定期資金費用，代表少了一項持續性成本，但不會消除其他風險，包括合約價格變動、槓桿相關虧損，或最終結算價值的不確定性。

Village Global 將投資 MNX 的理由定位為：金融市場尚未跟上大量資金流入 AI 領域的步伐。Village Global 的 Max Killberg 表示，AI 正推動史上規模最大的投資週期之一，但周邊金融基礎設施仍不夠成熟。他將這個機會描述為發展 AI 周邊的金融市場，而不只是支持另一個預測市場。

私人公司定價的挑戰

Manifold Markets 共同創辦人 Stephen Gruggett 認為，MNX 的做法更適合 OpenAI 和 Anthropic 等私人公司，因為這些公司的股份交易不頻繁，也難以定價。若合約依據過時或流動性不足的參考價格，可能無法如交易者預期反映市場。Gruggett 表示，與流動性不足、過時價格掛鉤的永續期貨容易遭到操縱，資金費率也可能偏高且難以預測。

MNX 不依賴外部價格來源，而是透過自身交易所的交易活動決定價格。這表示合約價格反映 MNX 參與者的買賣活動。同時，這也代表該價格不一定是經過驗證、能持續取得的標的私人公司股份價格。期貨價格可能反映交易者的預期、流動性和部位配置，而非公司股權的實際成交價。

這項差異很重要，因為私人公司股份可能只偶爾易手，且交易條件有所限制。近期融資輪、次級市場交易或投資基金公布的估值都能提供有用資訊，但未必代表人人都能取得的價格。因此，交易者在 MNX 看到的價值，可能不同於買方在私人交易中購買股份時願意支付的價格。

到期、結算與槓桿

如果 MNX 合約到期時公司仍未上市，交易所表示將採用融資輪、投資基金或次級市場的公開估值資訊來決定結算價。若無其他辦法，MNX 可自行決定結算價格，但須遵循已公布的審查流程。來源描述提及已公布的審查流程，但未進一步說明其程序。

這套架構可能造成期貨合約的結算價值與投資者實際購買私人股份時支付的價格之間出現落差。融資輪或次級市場的估值可能反映特定交易、時間點或條件。結算流程會將這些資訊轉換為合約最終價值，但不會讓期貨合約等同於持有公司權益。

交易者在 MNX 可使用最高達可用資金三倍的槓桿。槓桿可使部位規模相對於交易者資金擴大，放大潛在獲利，也放大虧損。若市場走勢不利於某個部位，虧損累積速度可能快於未使用槓桿的情況。因此，使用槓桿是產品的一項重要特性，而非提高報酬的保證。

服務範圍與可能的擴展

MNX 目前不向美國客戶提供服務。Gruggett 表示，交易所計畫取得所需牌照，但來源未說明時程，也未指出將申請哪些牌照。這項現行限制與潛在用戶有關，因為產品能否使用取決於所在地及監管狀態。

交易所也計畫拓展至不只直接與私人 AI 公司估值掛鉤的期貨。其表示感興趣的領域包括公司營收、就業、住房、AI 供應鏈和運算能力。這類市場或可讓人投機 AI 帶來的更廣泛經濟影響，而不只關注少數私人公司的估值。這些計畫屬於拓展目標；來源並未表示這些新增市場已經推出。

更廣泛的投資背景

MNX 推出之際，AI 基礎設施支出規模龐大，但相關熱潮的曝險集中在少數科技公司。根據 Bitcoin Suisse 的《Crypto Wealth Management Report 2026》，美國最大型的超大規模雲端服務商預計今年支出至少 $800 billion，明年則超過 $1 trillion。這項支出預期有助於解釋市場對 AI 相關金融產品的興趣，但不能據此判定任何個別公司或 MNX 合約未來的表現或價值。

整體而言，MNX 正進入一個新興市場，其產品結構是為因應私人公司股份流動性不足的挑戰而設計。定期合約和不收取定期資金費用，使其有別於永續產品；但槓桿和結算規則也帶來重大風險。考慮這類合約的交易者，必須區分交易所上的市場價格與私人股份的實際價值，並了解結算可能取決於公開估值資訊或交易所的判定。

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