台股高檔整理，投資人重新聚焦獲利成長

目錄

• 您可能想知道
• 台股：從市場雜音到獲利驅動因素
• 關鍵見解表
• 後續展望……

您可能想知道

• 即使企業獲利前景改善，為什麼台股仍可能維持波動？
• 市場轉向具備實質成長的企業時，哪些產業可能吸引投資？

台股：從市場雜音到獲利驅動因素

近期台股在高檔附近整理，攻上 50,000 點關卡仍待觀察。全球政策不確定性、債券市場走勢及地緣政治風險交織，左右市場短期走向。安聯投信台股團隊表示，這些因素加劇市場波動，使投資人短期內更難聚焦個別公司的前景。然而，隨著市場逐步消化不確定性，團隊預期第四季焦點將重新轉向企業營收、獲利及產業基本面。在此情況下，台股可能進入企業獲利在投資決策中扮演更重要角色的階段。

近期市場走勢也呈現產業輪動。大型權值股相對疲弱，被動元件則逆勢吸引投資人關注。人工智慧伺服器及高效能運算需要更先進的元件，帶動高階積層陶瓷電容（MLCC）與晶片電阻需求增加。同時，消費性電子需求的季節性備貨開始啟動，車用電子滲透率也持續提升。這些因素共同使高耐壓、高容值產品的供需趨緊，市場再度開始討論漲價預期。

這波輪動顯示，當大盤領漲族群不再明確時，投資人可能如何因應。市場參與者或許不再只依賴最大型指數成分股的表現，而會尋找需求動能明確、且能將需求轉化為營收與獲利的企業。被動元件是受到關注的族群之一，因為多個終端市場都帶動需求。資料並未證實價格必然上漲，也未表示該產業所有公司的前景一致；它指出的是部分高規格產品的供需趨緊，以及漲價題材再次浮現。

安聯台灣大壩基金暨安聯台灣科技基金經理人蕭惠中指出，美國長天期公債殖利率偏高，短期可能對科技股評價造成壓力。即使企業營運前景穩健，殖利率走高仍可能影響投資人評估未來成長的方式。不過，蕭惠中認為，AI產業基本面依然穩健。GPU、ASIC及高階應用處理器相關需求，持續推升對先進製程及先進封裝的要求。這些需求涵蓋科技供應鏈的重要環節，也反映AI應用對運算能力日益增加的需求。

基金經理人也將北美雲端服務供應商（CSP）的投資列為觀察指標。CSP持續上修資本支出計畫，團隊認為這顯示AI投資循環仍處於高度成長階段。資本支出計畫之所以重要，是因為雲端服務供應商需要建置基礎設施，以支援包括伺服器及相關設備在內的運算需求。更高效能的處理器、先進封裝需求，以及主要雲端客戶持續投入資金，說明了即使利率對科技股評價造成壓力，團隊為何仍看好AI生態系的持續機會。

除了AI題材，預期近期市場仍容易受到資金流向、國際政經發展及企業基本面影響。安聯台灣智慧基金經理人陳思銘預期，短期大盤將持續在高檔整理。在此環境下，資金可能繼續輪動至具備可信實質業務成長前景的個股。這項看法區分了指數層級的不確定性與個別公司的機會：市場波動或區間整理，不一定會阻礙特定企業在需求與獲利改善時受惠。

安聯投信預期台灣企業獲利成長將轉強。公司已將整體企業獲利成長估值上修至2026 年 84.07%，並預期獲利於2027 年成長 35.56%。這些數字是公司的估計值，並非已確認的未來結果。不過，這些預估仍呈現團隊的看法：獲利可能成為市場愈來愈重要的基礎，尤其當投資人逐漸擺脫短期總體經濟干擾，轉而評估企業實現營運成果的能力。

在整體獲利前景中，電子業預期仍將是主要成長引擎。安聯預估該產業獲利成長率於2027 年可達 45%。團隊將此展望與AI帶來的結構性成長機會連結。與短暫的需求波動不同，結構性機會可能涉及產業規模或技術要求的長期變化。在此案例中，AI運算的發展正帶動對更強大晶片、先進製造與封裝，以及支援基礎設施的需求。這項展望取決於上述趨勢能否延續，以及企業能否將產業需求轉化為財務成果。

就供應鏈而言，團隊指出，運算效能提升與產品規格提高可能讓多個領域受惠，包括IP與ASIC設計、先進製程、封裝與測試、印刷電路板（PCB）與銅箔基板（CCL）、ABF載板、散熱、水冷模組及光通訊。新一代AI晶片與伺服器平台預期將陸續推出。這些產品上市可能帶動相關零組件需求，也可能促使產品價值提高，並支撐產業獲利。

上述領域涵蓋面廣，反映出AI基礎設施彼此環環相扣。晶片設計與半導體製造負責滿足運算需求，封裝、測試、載板及電路板材料則支援效能日益強大的系統組裝與運作。散熱與水冷技術有助於處理高效能設備產生的熱量，光通訊則支援資料傳輸。因此，團隊所描述的投資機會不限於單一產品類別，而是建立在AI晶片與伺服器持續升級，以及供應鏈各環節對相容元件的相應需求之上。

談到投資組合策略，安聯投信台股團隊表示，配置核心仍是AI供應鏈公司。團隊計畫聚焦於具備市占率提升、滲透率增加、規格升級及產品組合改善等潛在成長動能的企業。這些特點有助於區分能直接受惠於產業擴張的公司，以及與實際需求關聯較低的公司。團隊也表示，將評估2026 至 2028 年的產業發展，並持續尋找基本面可能上修的投資標的。

這種投資方式並不能消除市場風險。公債殖利率偏高可能持續壓抑評價，全球政治與經濟情勢可能變化，企業業績也可能不如預期。此外，產業趨勢有利，不代表供應鏈中的每家公司都會有相同成長。評估前景時，投資人或許應區分AI投資帶來的整體機會與各企業的具體基本面，包括其市場地位、產品能力、客戶需求及獲利改善能力。

關鍵見解表

後續展望……

展望顯示，台股的驅動因素可能出現變化：在全球不確定性與市場波動主導一段時間後，第四季企業獲利與產業基本面可能更具影響力。這項轉變不太可能全面同步或立即發生。利率、債券殖利率及地緣政治發展可能持續影響評價與投資人資金流向，而企業業績將決定預期需求能否轉化為實際成長。

關注這項轉變的投資人，可留意AI相關資本支出的持續性、供應鏈各環節的產品需求，以及企業能否將規格提升與市場滲透率增加轉化為更強勁的獲利。AI伺服器、消費性電子備貨及車用電子，也帶動部分產品需求，被動元件同樣值得關注。核心主題是轉向以基本面為導向的選擇性布局：市場可能仍不平靜，但投資人尋求獲利可持續的證據時，具備明確成長動能的企業仍可能持續吸引資金。