標普500如何在經濟壓力升高之際創下新紀錄

目錄

• 你可能想知道
• 主要內容
• 重點摘要表
• 後續展望……

你可能想知道

• 油價和美國公債殖利率上升之際，標普500如何創下新紀錄？
• 少數大型科技公司領漲，對市場的強勢意味著什麼？

主要內容

週二，標普500創下盤中歷史新高，觸及7844.52，超越8月13日創下的7,830前次盤中高點。該指數也首度收在7,800點之上。這項里程碑之所以引人注目，不僅是因為它創下新紀錄，也因為當時市場正面臨一些通常可能對股價造成壓力的因素，包括油價衝擊、借貸成本上升，以及聯準會可能進一步升息。

最新一波漲勢之前，10年期美國公債殖利率大幅上升。就在創紀錄的前一天，殖利率攀抵2022年新高，並徘徊在5.31%左右。9月中旬，聯準會三年多來首度調高基準利率，並暗示之後可能繼續升息。殖利率走高會增加企業和家庭的借貸成本，也會讓股票以外的投資選項對投資人更具吸引力。這些因素為股市帶來艱困的環境，但它們本身並不能決定市場走勢。

能源市場又增添了一層不確定性。3月初，油價自2022年以來首度突破每桶$100，當時伊朗衝突擾亂了經由荷姆茲海峽運輸的能源供應。之後油價跌破每桶$70，並在9月初反彈至每桶$100以上。油價快速波動可能影響運輸和生產成本，也會左右通膨預期。因此，能源成本變動與債券殖利率上升並存，讓投資人有多個理由關注企業獲利和整體經濟的發展。

然而，Potomac Fund Management市場策略師Shawn Snyder認為，只要企業獲利維持穩健，股市便能保持韌性。Snyder接受CNBC訪問時指出，油價與債券殖利率可能彼此相關，但股市也與企業獲利密切相連。在他看來，若獲利保持穩健，股市或許能承受好壞參半的經濟局勢。這項紀錄顯示，投資人在權衡獲利與成長前景之餘，也考量了總體經濟風險，而非單獨對利率或油價變化做出反應。

這波漲勢的組成也是故事的重要部分。與今年較早時期的紀錄不同，最新一波漲勢主要由一小群因人工智慧熱潮而受到關注的股票帶動。在所述期間，這些公司似乎相對不受不利總體經濟逆風影響。領漲範圍狹窄仍能推升基準指數創下紀錄，但也代表指數表現可能高度仰賴少數大型公司的表現。

Cboe Global Markets零售與另類投資資深副總裁JJ Kinahan表示，交易員若暫時撇開周遭的負面新聞，美國股市看起來可能是相對具吸引力的投資去處。他提到，投資人數十年來所看到的風險報酬特性。他的看法反映了市場即使在經濟環境不明朗時仍可能吸引資金的原因之一：相較於其他可選擇的投資去處，投資人可能認為美國企業的潛在報酬足以補償所承擔的風險。

大型科技公司的影響力尤其顯著。所謂的「科技七巨頭」——Nvidia、Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft和Tesla——占標普500市值的34%以上。由於合計權重龐大，這些公司的股價變動足以顯著影響指數整體走勢。Kinahan指出，這小群股票的每日漲跌有助於左右標普500和Nasdaq的走向，而兩者週二再度處於歷史高位。

這種集中度同時帶來好處與風險。少數具影響力的公司表現強勁，可以支撐大盤指數上漲，尤其是在它們的業務成長、投資人預期樂觀之時。另一方面，由相對少數股票帶動的漲勢，未必代表整體市場也同樣強勁。這種差異通常稱為市場廣度，指的是漲勢由許多公司共同參與，而非集中在少數股票的程度。市場廣度轉弱可能是一項警訊，表示指標性指數看起來比其涵蓋的一般股票更為強健。

人工智慧有助於支撐投資人對大型科技公司及相關企業的興趣。科技公司大舉投資資料中心和運算基礎設施，帶動晶片與設備需求增加。今年稍早，Amazon表示預計2026年旗下各項業務的資本支出約為$200 billion，並提及人工智慧、晶片和機器人等機會。這類支出計畫顯示，企業正考慮投入多大規模的資金，為新興科技建置產能。這些投資也可能為供應商帶來機會，同時引發人們對大型基礎設施投資成本及回報的疑問。

6月，投資人對具雄心的科技企業抱持興趣，這點也顯露無遺：SpaceX募得$75 billion，創下史上最大規模IPO，並於June 12開始交易。這次上市再次顯示，即使能源價格和借貸成本上升，投資人仍持續支持成長型企業。這並不代表每一筆大型科技投資都能帶來預期報酬，而是說明即使短期經濟壓力持續，投資人仍願意資助他們認為可能受惠於長期科技變革的公司。

前景仍不明朗。Snyder提醒，如果通膨沒有降溫跡象，或沒有明確訊號顯示聯準會正達成其職責，市場廣度轉弱的情況可能持續更久。聯準會預定於週三公布9月會議紀錄，為投資人提供更多關於決策者討論內容和優先事項的資訊。會議紀錄或有助於釐清官員如何評估通膨、經濟情勢和利率走向，但無法消除市場面臨的不確定性。

Snyder也強調，主要指數表面上的平靜，可能掩蓋市場底層的波動。即使大型股基準指數創下新高，部分公司或市場區塊仍可能表現疲弱。因此，對投資人和觀察者而言，區分指數表現與整體市場的參與程度十分重要。創下紀錄或許代表信心，但不能單憑此事就證明經濟風險已消失，或所有股票都同等受惠。

重點摘要表

後續展望……

標普500創下新紀錄，引發市場、企業和研究人員持續探討幾個問題。其中一個問題是，企業獲利能否持續強勁，足以抵銷融資成本上升和能源價格波動。另一個問題是，漲勢能否擴大至少數大型科技公司以外的股票。綜合觀察這些發展，比只關注指數紀錄更能全面掌握情況。

人工智慧基礎設施是值得進一步觀察的領域。資料中心、晶片和運算設備都需要大量投資，企業必須證明這些支出如何轉化為生產能力與可持續的報酬。針對更有效率的運算、能源使用和資料中心設計所進行的研究，有助於判斷目前這波投資究竟能帶來持久的生產力提升，還是產生難以回收的成本。

持續檢視市場廣度，以及金融市場與整體經濟的關係，也很有幫助。更完善的市場參與度、獲利品質、通膨和借貸環境衡量方式，有助於區分短暫熱潮與持久成長。前瞻性的評估應同時考量吸引投資的科技，以及支撐這些科技所需的經濟基礎。隨著聯準會決策和能源市場發展逐步明朗，對風險與機會保持平衡觀點仍至關重要。