目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續……

你可能想知道

1. 貨幣監理署（OCC）會在 11 月前完成 GENIUS 法案的最終規則以符合法定要求嗎？

2. 最終規則將如何影響誰可以發行支付穩定幣以及他們在美國市場的運作方式？

主要議題

貨幣監理署（OCC）已表明在完成實施 GENIUS 法案的規則上有重新加速的緊迫感。該聯邦法案為支付穩定幣建立監管框架。OCC 主席 Jonathan Gould 在懷俄明區塊鏈研討會上宣布，該機構打算在 11 月發布最終規則，旨在於 2027 年 1 月的法定合規期限前，確保監管機制到位。這項聲明是在二月發布、長達 376 頁的提案之後，該提案已於五月結束公開徵求意見，並概述了對穩定幣發行人的全面義務。

該草案涵蓋支付穩定幣的完整生命周期，明確規定儲備資產標準、按面額贖回、流動性管理、風險控管、審計、託管安排以及在發行人失敗時的有序清理程序。這些條款旨在建立一致的保障機制，使支付穩定幣能作為可靠的支付手段，同時減輕過去市場事件所暴露的各類金融與營運風險。特別是草案強調需有強健的儲備組合與第三方審計，以保障法幣贖回承諾。

透過承諾在 11 月完成最終規則，OCC 試圖將監管準備與 GENIUS 法案的法定期限對齊。該法律要求聯邦監管機構在 2027 年 1 月 18 日之前發布實施規則，屆時關鍵法律條文將開始生效。未在新框架下獲授權的發行人將面臨重大限制：GENIUS 法案將可發行支付穩定幣的主體限縮為被允許的實體，而且財政部的提議指出，一旦這些規則生效，平台可能被禁止向美國客戶銷售不合規的穩定幣。發行人限制與平台執法機制的結合，意味著尋求持續進入美國零售市場的市場參與者風險大幅提升。

Jonathan Gould 表示，OCC 預計在規則最終確定後的 2027 年開始處理發行人申請。OCC 對數位資產活動監督的現代化，反映出更廣泛的監管重心，旨在將穩定幣納入銀行與監督範圍。Gould 也指出對聯邦特許護照的興趣顯著增加，並聲稱相較於前一任政府，特許申請活動增加了八倍。他形容先前的監管做法對加密風險關注不足，暗示政策正朝向更緊密的監督與制度化轉變。

在規則制定過程中，幾個技術與法律議題仍是焦點。儲備資產資格是核心討論領域：監管機構必須在支援即時贖回所需的高流動、低風險持有資產與市場上企業實際持有的資產類型之間取得平衡。整份提案強調流動性與應急計畫，以確保能在不引發市場動盪或資產拋售的情況下滿足贖回需求。託管、審計頻率與審計師獨立性也相當重要，另需釐清在維持公眾信心與將系統性外溢風險降到最低的前提下，如何執行清理與解決程序。

反洗錢（AML）與制裁合規已與財政部分別納入協調的規則制定程序，反映金融犯罪與國家安全議題的跨機構性質。此分工意味著企業需監控多套規則並相應協調其合規方案。監管不僅限於審慎要求，也將涵蓋更廣泛的金融完整性保障，增加潛在發行人與服務提供者的合規負擔。

市場參與者正密切關注時間表與最終內容，因為規則將決定誰可以合法向美國客戶提供支付穩定幣。如果 OCC 與其他聯邦機構最終制定出對發行資格與營運要求具體規範的規則，許多現有市場模式可能變為不合規或需要重大重組。相反地，明確且可行的監管可能吸引具有更強治理與風險管理模式的新進者，並加速以支付為中心的穩定幣的機構採納。

在營運層面，準備申請授權的企業應預期其儲備、治理安排、審計軌跡與應變程序將接受嚴格評估。OCC 的 376 頁提案顯示具體的文件要求與監督期待。申請人應準備證明如何履行按面額贖回義務、維持充足流動性緩衝、控制營運與網路安全風險，並在必要時執行有序清理。

雖然 OCC 表示以 11 月作為發布最終規則的目標，但並未指明確切日期。監管機構仍須審查並權衡在提案徵求意見期間提交的公開意見。壓縮的時間表凸顯出支付穩定幣相關的政治與政策迫切性，並反映出建立美國數位支付受規範途徑的更廣泛目標。因此，利害關係人應持續關注 OCC 的最終規則以及可能影響平台行為與跨境影響的財政部相關指導。

總之，OCC 關於在 11 月完成 GENIUS 法案實施規則的聲明，對美國穩定幣市場而言是一個重要的分水嶺。即將出台的規則將界定可被允許的發行人、營運要求與監督期望，並對市場結構、消費者保護與金融穩定產生直接影響。準備進入或續留美國支付穩定幣市場的公司，應優先規劃合規並建立強健治理，以符合可能被施加的更高標準。

關鍵見解表

後續……

展望未來，GENIUS 法案實施規則的最終確定可能加速產業整合，提高小型發行人的合規成本，並促使平台重新評估對美國客戶的產品供給。明確的規範也可能透過降低法律不確定性並建立明確的監督框架，促進更多機構參與。市場參與者應持續關注 OCC 的最終規則與財政部的補充指導，以評估跨領域義務——尤其在反洗錢、制裁與平台責任等領域。主動規劃、更強的治理以及透明的儲備管理，將是尋求授權與在受監管的美國穩定幣市場中長期存續者的關鍵差異化因素。