重點

區塊鏈公司 ADI Chain 與杜拜的 Shipfinex 合作，計劃將商用船舶代幣化，旨在擴大可接觸的約 2 兆美元船舶資產類別。 尚未發行任何海事代幣，且 Shipfinex 目前僅獲得杜拜虛擬資產監管局（VARA）的「原則性同意」，並非完整營運許可。該合作將把船舶打包成可投資的交易，ADI Chain 則把這些交易轉換為以穩定幣支持的區塊鏈代幣，供合格機構投資者使用。

情緒分析

• 本文整體語氣謹慎樂觀。內容強調代幣化有可能將一個傳統上封閉的龐大融資市場民主化，同時明確指出監管與執行上的不確定性。此合作被呈現為將代幣化從金融工具擴展到大型實體資產的合乎邏輯的延伸，顯示市場創新而非必然成功。
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文章正文

全球商用船隊（指船舶本身而非其貨物）的資產價值估計約為 2 兆美元。儘管規模龐大，船舶購置與建造的融資仍集中在少數船東、專門借貸機構與少數幾家銀行手中。這種結構限制了較小經營者與替代型投資人的參與，並使大量資本難以進入。總部位於阿布達比的區塊鏈平台 ADI Chain 與杜拜的海事代幣化公司 Shipfinex 打算改變這一動態，透過將船舶打包成可在區塊鏈上交易的方案，並發行代表與該等船舶相關的財務請求權的代幣。

Shipfinex 在合作中的角色是尋找合適船舶並構建底層交易——評估價值、界定資格並設計投資條款。ADI Chain 的角色則是將那些安排轉換為區塊鏈代幣，並促成以與法幣掛鉤的穩定幣進行付款，使結算比傳統銀行匯款更快速且數位化。這些代幣的最初目標對象為「合格機構參與者」，即經過審核的大型投資者，而非散戶買家。

目前，在此合作下尚未發行任何海事資產代幣。Shipfinex 已獲得杜拜虛擬資產監管局（VARA）的「原則性同意」，表示其通過了初步的監管檢查，但並不等同於完整的營運許可。儘管如此，公司已識別出大約 35 艘船舶的潛在管道，合計估值約為 5 億美元，作為在取得監管許可與最終交易架構敲定後可能代幣化的候選項目。每艘船預計將置於各自的獨立法人實體中以隔離風險；該結構可防止某艘船的財務困境直接影響投資人對其他船舶的請求權。

任何代幣所賦予的具體經濟權利將取決於個別交易的結構。代幣可能代表以船舶為擔保的類貸款請求權、對來自航運合約之船舶收入的一部分權益，或其他形式的資產價值相關經濟曝險。重要的是，代幣持有人不一定會成為底層船舶的法律所有者；代幣被描述為代表與船舶相關之請求權的金融工具，而所有權與營運仍受現有海事慣例與法律框架管轄。 此一區別影響投資人權利與監管考量， 並且對這些工具如何被行銷與監管具有重要意義。

海運對全球貿易至關重要——按貨物量計占國際貿易逾 80%——但在代幣化的實體資產市場中仍屬相對未充分開發的領域，而目前該市場的估值僅為航運部門潛力的一小部分。ADI Chain 與 Shipfinex 的舉動說明了一個更廣泛的趨勢：代幣化正從傳統金融產品（如債券與貨幣市場工具）擴展到資本密集型的實體基礎設施，例如船舶與倉庫。藉由運用區塊鏈發行代幣與穩定幣支付，支持者主張此做法可開啟新的機構資本來源、增加流動性，並使投資人能更細緻地接觸產生收益的資產。

然而，此倡議並非海事代幣化的首例。競爭者如 Galactica 與 Ethra Ship 已完成實際的代幣化船舶融資並推出針對海事的協議。Galactica 已在受監管平台完成交易，而 Ethra Ship 則在既有航運業務基礎上推出協議。先前的那些交易展示了將船舶支援的代幣推向市場時的技術可行性與監管複雜性。

ADI Chain 自身為更廣泛的機構區塊鏈努力的一部分，且已托管由阿聯酋中央銀行核准的迪拉姆支持穩定幣。因此與 Shipfinex 的合作可利用既有的區塊鏈基礎設施與穩定幣通道。但成功仍取決於監管批准、交易執行、投資人需求與與海事產業慣例的作業整合。如果這些要素齊備，代幣化可能重塑取得船舶融資的途徑；若未齊備，此倡議可能仍然停留在一個在高度監管且以關係為主的市場中的漸進性試驗。

關鍵見解表