目錄

• 你可能想知道的事
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續…

你可能想知道的事

在官方美國禁令下，實際上有多少與美國相關的政治下注活動在 Polymarket 上發生？

與美國相關的錢包最有可能在哪些類型的政治事件下注，這對監管者意味著什麼？

主要議題

鏈上分析顯示，在過去 12 個月中，與美國相關聯的錢包在 Polymarket 政治市場上執行了約 5.71 億美元的名義交易，使美國成為該期間平台上政治下注量最大的單一國家來源。這一數字超過其他司法管轄區的活動，包括在相同期內記錄約 4.22 億美元的香港。該分析來自一家鏈上分析公司，該公司根據區塊鍊行為對錢包進行國家標記，而不是依賴連線層級資料。

Polymarket 正式封鎖來自美國 IP 位址的使用者，因為它沒有法律許可向美國居民提供服務。然而，該平台運行在去中心化的加密基礎設施上──錢包和穩定幣──繞過了傳統金融中介。由於交易在鏈上發生，不需要傳統銀行或券商流程，因此監管者無法對一個集中帳戶或交易對手拒絕服務，對於使用 VPN 與現有加密錢包的使用者來說摩擦也很小。該分析公司指出，雖然基於 IP 的封鎖可能會阻止部分直接連線，但並不阻止在鏈上可見的與美國相關聯的錢包參與市場。

重要的是應將帶國家標記的結果視為方向性而非精確數值。該公司只能根據鏈上信號自信地將大約少數（約 6%）的政治市場錢包歸屬於特定國家，因此 5.71 億美元這一數字應被視為有根據的估算，而非精確普查。儘管如此，活動的分布與規模仍顯示了一個有意義的趨勢：基於 IP 的封鎖似乎降低了摩擦，但並未消除與美國有聯繫的使用者的參與。

與美國相關的錢包所下的注的組成也與平台整體組合不同。美國交易者明顯偏好地緣政治與國外衝突事件：地緣政治約佔與美國錢包相關名義交易量的 46%，而整個平台約為 36%。相較之下，選舉僅佔美國錢包交易量的 16%，而平台整體為 32%。這表明美國參與者不成比例地傾向於以外國戰爭、政權更迭、停火及其他地緣政治結果為主的市場，而不是許多其他使用者偏好的選舉市場。

例子強調了這種偏向。在以美國相關參與度計的十二個最大市場中，有五個涉及伊朗衝突，其中一個單一最大市場是一個新奇事件──烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelenskyy）會否穿西裝──吸引了約 2,080 萬美元的名義交易量。這類市場通常不會由受監管的美國場館上架，這些場館傾向關注經濟指標、利率決定與國內政治事件。因此，無法由合規的境內營運者滿足的需求會遷移至列出更廣泛地緣政治與非常規市場的離岸或加密原生平台。

儘管美國相關錢包較多接觸地緣政治並偶爾下注較大，但美國錢包似乎並未享有預測優勢。對於已結算的市場，美國錢包支持的贏家結果約佔 81.9%，而非美國錢包約為 80.3%──實際上沒有統計上顯著的優勢。如果持倉直到結算的總體回報也在美國與非美國參與者之間幾乎相同。簡言之，儘管與美國相關的交易者有時下更大膽的賭注──曾在某段時間將 53% 的交易量配置到美國入侵伊朗的可能性，而整體市場則配置 26%──他們的準確度和實現回報與其他交易者相當。

更廣泛的政策含意是一個典型的監管困境：基於位置的封鎖並不一定能阻止參與，當政治下注市場遷移到鏈上平台時，一個龐大的政治下注市場可以在國內監管有效範圍之外持續存在。這種遷移可能會將最具爭議或敏感的下注類別推向離岸──正是受監管場館可能會避免的類別──同時讓監管者對於那些在公共帳本上可見但透過去中心化流程與自我託管錢包執行的活動，只有有限的監測或阻斷工具。

這一關鍵見解顯著影響對監管效果的理解：IP 封鎖與場館層級的限制可以改變需求去向，而非壓制需求，將活動集中在傳統監督框架之外的平台與市場上。

關鍵見解表

後續…

展望未來，政策制定者與技術人員應考慮若干途徑，以便更好理解並在適當情況下處理遷移到區塊鍊平台的離岸政治下注活動。強化鏈上分析與歸因技術可以在不損害隱私規範的前提下改善對跨境資金流的可見性。與此同時，監管者可能需要釐清現行法規是否以及如何適用於在去中心化基礎設施上運作的預測市場，並評估是否需要新的框架──國際合作、目標性執法或受管制的境內替代方案──以因應與市場完整性、賭博法及國家安全風險相關的問題。

業界參與者與研究人員也應進一步探索在兼顧合規與使用者主權之間取得平衡的技術措施，例如與自我託管相容的互操作身份與合規原語，或自願合規的市場供給以同時滿足消費者需求與監管標準。最後，持續監測市場組成與參與者行為將至關重要：美國需求偏向地緣政治顯示出在社會上特別敏感的領域，可能最需要監督或公共利益分析。

總而言之，與美國相關的重大活動在離岸鏈上政治市場上的持續存在凸顯了簡單存取封鎖的侷限，並強調需要結合更佳資料、更清晰政策與務實技術解決方案的細緻、協調方法。 這些領域是進一步研究與政策制定可能產生最大影響的地方。