重點摘要

Franklin Templeton 執行長 Jenny Johnson 表示，主要金融機構對公共區塊鏈保持謹慎，因為該技術削弱了以費用為基礎的中介模式。她指出該公司代幣化貨幣市場基金 Benji，顯示在像 Stellar 這樣的公共網路上處理交易，可能比傳統系統實質上更便宜。 這種成本優勢以及透過智慧合約結算的能力，威脅到傳統的交易費用。 Johnson 也主張，儘管加密可使自我保管與隱私成為可能，大多數投資者在機構資產上鏈時仍會傾向於受監管的保管機構與標準化的合規通道。

情緒分析

• 本文整體語氣謹慎且略為樂觀，認為區塊鏈在效率上有潛力，同時強調機構阻力。敘述強調公共區塊鏈帶來的成本節省與營運改善，但也強調既有金融業者為保護費用收入而存在的結構性抵抗。關於保管與合規的討論強調，即便後台功能遷移到鏈上，受監管的中介仍將持續扮演角色。整體情緒可描述為「介於混合與正面」：承認成本與效率的明顯好處，同時也承認放慢採用的實務與監管摩擦。
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文章內文

在巴黎的一個座談中，Franklin Templeton 執行長 Jenny Johnson 說明為何許多大型金融機構對採用公共區塊鏈網路仍然遲疑。她的說法聚焦於一個結構性衝突：公共區塊鏈開放且低成本的架構，威脅到支撐傳統金融中介之以費用為基礎的商業模式。當結算、保管與合規能在公共帳本上自動化或簡化時，收費中介的角色被削弱，長期流向銀行與其他中間人的收入也隨之減少。

Johnson 以 Franklin Templeton 自家的代幣化貨幣市場基金 Benji 做為具體的效率提升範例。該公司發現，將交易移到像 Stellar 的公共網路，與傳統流程相比可產生顯著的成本節省。她指出，在舊系統上處理大量交易所產生的每筆交易成本，高於在公共區塊鏈上處理這些交易。 這種差異，雖然每筆交易看似微小，放大到規模後會成倍累積，並直接侵蝕中介服務的獲利性。

儘管強調這些效率改進，Johnson 並未宣稱保管機構與受監管金融機構會因此消失。她強調，大多數最終投資者——個人、企業與機構——仍偏好將資產交付給受信賴且受監管的一方，而不是自己管理私鑰與自我保管。這種偏好即使在某些後台功能遷移到鏈上時，仍為受監管的保管機構、合規框架與熟悉的信任關係創造持續需求。

更廣泛的含意是資產管理將走向混合未來。像結算、對帳與代幣化等營運層面，可能因成本與速度優勢而越來越多在公共或許可帳本上運行。與此同時，前端的客戶關係、合規監督與保管服務很可能仍根植於受監管的機構。Johnson 主張，為了加速機構採用，業界參與者必須建立標準化、低成本的合規通道與保管解決方案，以在符合法規要求的同時，整合數位資產基礎設施的效率。

其他業界領導者也提出互補觀點。去中心化金融的支持者認為，DeFi 最持久的價值將在於重塑銀行內部流程，而非僅僅提供高風險的交易場域。批評者與謹慎的執行長指出，安全、營運與監管上的缺口必須被彌補，才能在大規模上將機構資金導入鏈上。一些銀行與既有金融機構正探索代幣化資產與銀行發行的穩定幣，作為將數位效率與受監管的保管及保險框架結合的方式。

Johnson 的言論也反映出一個策略現實：既有業者行動緩慢，不僅因為監管不確定性或技術複雜性，還因為現行系統的經濟結構會對降低交易衍生收入的模式產生阻力。公共區塊鏈以其可編程的結算與減少第三方對帳需求，觸及了這些收入來源的核心。然而，過渡並不簡單；機構投資者需要清晰的合規性、可稽核性與可信的保管解決方案，才會將大量資金投入代幣化產品。

簡言之，Johnson 將辯論框架化為結構性誘因與實務限制的問題。該技術可以也確實降低成本並啟用新工作流程，但要讓機構採用大規模化，生態系必須提供受監管的保管、可靠的安全實務與標準化的合規機制。當資產管理人與銀行試驗代幣化與鏈上流程時，業界需要在開放網路的顛覆性潛力與維護投資者保護與監管完整性之間取得平衡。

未來的路徑很可能是漸進的：試點專案、夥伴關係與結合區塊鏈優勢與機構保證的混合架構。這種混合模式何時成熟，取決於如何解決保管與合規挑戰，同時處理對於依賴中介角色而建立收入模式的公司的經濟影響。

關鍵洞見表